כולם חושבים ששוק ההון עשה להם 10% בשנה, המספרים מראים משהו אחר לגמרי
כשמדברים על השקעות בשוק ההון, כמעט תמיד מציינים מספר אחד מרכזי: התשואה ההיסטורית של המדדים.
במקרה של מדד S&P 500, מדובר לרוב על תשואה ממוצעת של כ- 8-10% בשנה לאורך זמן.
הנתון הזה מבוסס על נתונים היסטוריים ארוכי טווח של מדדי המניות בארצות הברית, והוא מופיע כמעט בכל סקירה פיננסית בסיסית.
אבל כאן מתחיל הפער המעניין.
המספר הזה מתייחס למדד עצמו, לא בהכרח למשקיע בפועל.
הפער בין המדד לבין המשקיע בפועל
מחקרים ארוכי טווח, בהם גם הדו״ח השנתי של DALBAR QAIB מצביעים על תופעה עקבית:
המשקיע הממוצע משיג תשואה נמוכה יותר מהמדד לאורך זמן
הסיבה לכך אינה ביצועי השוק, אלא התנהגות המשקיעים:
- תגובות רגשיות לירידות ועליות
- כניסה ויציאה לא מתוזמנת
- וניסיון לתזמן את השוק.
לפי ממצאי DALBAR, הפער הממוצע נע סביב 3-4% בשנה מתחת למדד ולרעת המשקיע לאורך תקופות ארוכות.
[דו"ח DALBAR QAIB הוא מחקר שנתי שמנתח את הפער בין ביצועי שוק ההון לבין הביצועים בפועל של משקיעים פרטיים. בניגוד לנתוני המדדים שמציגים את תשואת השוק עצמו, הדו"ח בודק כיצד המשקיעים באמת התנהגו לאורך זמן, כלומר מתי נכנסו לשוק, מתי יצאו ממנו, ואיך החלטות רגשיות השפיעו על התוצאה הסופית. הממצא המרכזי שחוזר לאורך שנים הוא שהמשקיע הממוצע מרוויח פחות מהמדד, לא בגלל ביצועי השוק אלא בעיקר בגלל התנהגות לא עקבית, מה שמייצר פער מצטבר משמעותי לאורך זמן.]
גורם נוסף שלא תמיד נלקח בחשבון, מטבע
מעבר להתנהגות המשקיעים, יש גורם נוסף שמשפיע במיוחד על משקיעים ישראלים: שער החליפין.
משקיע ישראלי במדד S&P 500 חשוף לא רק לביצועי השוק, אלא גם לשינוי בין הדולר לשקל.
כאשר הדולר נחלש מול השקל, התשואה בפועל בשקלים נשחקת, גם אם המדד עלה בדולרים. נכון לזמן כתיבת שורות אלו, ערך הדולר עומד על 2.99 ש"ח לדולר.
התמונה המלאה
כאשר מסתכלים על שני המימדים יחד, מתקבלת תמונה מורכבת יותר מהשיח המקובל:
- המדד עצמו מציג ביצועים חזקים לאורך זמן
- משקיעים בפועל משיגים פחות, לפי מחקרי DALBAR
- משקיעים ישראלים מושפעים גם מהתנהגות וגם ממטבע
חשוב להדגיש, אין כאן ביקורת על שוק ההון עצמו.
שוק ההון הוא כלי השקעה מרכזי, והוא אכן יצר לאורך ההיסטוריה תשואות חיוביות משמעותיות.
אבל חשוב להבין שהמספר שמוצג כ"תשואת השוק" אינו בהכרח התשואה שמתקבלת בפועל אצל המשקיע.
מסקנה
התשואה הסופית של משקיע אינה נגזרת רק מביצועי השוק, אלא משלושה גורמים מרכזיים:
- ביצועי המדד
- התנהגות המשקיע
- השפעות מטבע
כאשר מחברים את שלושת הגורמים הללו, מתקבלת תמונה מדויקת יותר של המציאות הפיננסית של משקיעים בפועל. והשאלה החשובה באמת איננה רק כמה השוק עשה, אלא כמה מתוך זה באמת נשאר אצל המשקיע לאורך זמן.
אחת הסיבות שאני אוהב ללמוד ולעשות את הסקירות הללו על שוק ההון, תוך שאני משתמש במקורות אובייקטיבים, היא לא כדי לנסות ולהוכיח איזו השקעה טובה מרעותה, אלא כדי לעזור לכם הקוראים להבין מה מתאים לכם, ומי מכם שמבין שיש פער בין המדדים לבין התשואות האישיות שלכם, ייתכן וזה פותח עבורכם דלת להשקעות בנדל"ן שפ הפער בין המדדים לביצועי המשקיע מצתמצם משמעותית עד כדי לא קיים, מעניין אתכם? מוזמ ים להצטרף לתהליך הכשרת משקיעי הנדל"ן שלי.
מקורות
- DALBAR, QAIB Report, Quantitative Analysis of Investor Behavior, דו"חות שנתיים (1994 עד 2025)
- נתוני תשואות היסטוריים של S&P 500, כולל תשואות ריאליות ממוצעות ארוכות טווח (מקורות פיננסיים היסטוריים כגון S&P Dow Jones Indices)
- נתוני מאקרו היסטוריים של שערי חליפין דולר מול שקל, בנק ישראל
